Celsius Network创始人来到了雷曼时刻！Celsius危机始末全介绍

“CelsiusNetwork的用户数量可以说是所有DeFi总和的两倍，因为该项目将80%回馈给我们的社群，而Maker和其他项目则将50%留给自己。”在2019年，加密借贷平台Celsius创办人AlexMashinsky还在推特上如此炫耀，它的言论也引发了DeFi爱好者的回击，有人反驳道，DeFi协议能够让大家完全控制自己的钱，然而就在Celsius倒闭的那一刻，大家也没有办法拿回自己的资金。

知名数据网站DeFiPrime选择直接下架CelsiusNetwork，称我们将CelsiusNetwork下架，因为不透明的公司，疯狂的CEO，这是强烈的危险信号，所以我们不再推荐这个产品了。AAVE创办人Stani趁势表态，应该将所有CeFi从DeFiPrime下架。

近3年后，已成长为加密独角兽的CelsiusNetwork却突然发布公告：暂停平台一切提现、交易和转帐。对于大多数华人而言，CelsiusNetwork或许稍显陌生，但是创办人以及公司的故事具有传奇故事所要求的几乎所有要素：

一名乌克兰人揣着100美元来到美国变身创业狂人，创立8家公司，打造出3家独角兽企业;做VC，募资10亿美元，退出超30亿美元，IRR54%;Celsius两次因被盗损失资产;前CFOMosheHegog被逮捕;色情明星从事高管……

如今，伴随大规模资金挤兑，暂停提现，资产规模一度高达300亿美元的CelsiusNetwork来到了“雷曼时刻”。危机从何而来?这次，创业狂人Mashinsky能否再次力挽狂澜?

狂人Mashinsky

1965年10月5日，Mashinsky出生在苏联的乌克兰，1972年，他随家人搬到了以色列，在那里度过了大部分童年时光。十几岁时，Mashinsky常在特拉维夫机场的海关拍卖会上买卖被扣押的物品，再高价卖出，展示了出色的商人潜质。

大学期间，Mashinsky分别在以色列开放大学和特拉维夫大学读电气工程和经济学，不过都没有完成学业。在以色列军队服役三年后，Mashinsky萌生了去欧洲搞点大事的想法，他选择了巴黎作为他的第一站，很快，他因欧洲人缺乏想像力而感到沮丧，为什么不坐飞机去纽约看看美国到底是怎么一回事?

带着口袋里仅有的100美元，Mashinsky来到了纽约，然后乘坐公车前往第42街，在车上，他和所有到大城市打拼的城镇青年一样发誓：除非有所成就，否则永远不会回去。在美国，Mashinsky开启了疯狂创业之旅。

1995年，Mashinsky创立了电信公司Arbinet，为运营商和服务提供商提供三种国际语音流量服务，如今的Skype、Facetime、Whatsapp都是其客户。经过六轮融资，Arbinet从12家VC筹集了超过3亿美元，最终于2004年IPO，估值超过10亿美元，2005年，Mashinsky出售股份，完全退出。

这十年期间，Mashinsky并不满足只做一家公司。1997年，Mashinsky创办电信软体公司Comgates，融资2000万美元，并被TelcoSystems收购。2001年，Mashinsky创办网路虚拟化公司Elematics，融资2300万美元，2004年退出。

2003年，Mashinsky创办TransitWireless，一家使用分布式天线系统网路的电信公司，后被收购。2005年，Mashinsky创立了拼车应用程式GroundLink，后被收购。一句话可以证明Mashinsky的创业成绩，2000年后，纽约市得到风险投资，最成功退出公司前十名中有两个是他创建的。

除了在创业上是好手，Mashinsky也做起了VC，于2004年创建了风险投资基金GoverningDynamics。不要以为他只是玩玩，GoverningDynamics募资超过10亿美元，累计投资超过60家企业，退出超过30亿美元，IRR54%。

除了投资传统业务，GoverningDynamics也投资了区块链，或许是相信其潜力，Mashinsky再次下场创业，于2017年创建了CelsiusNetwork，一家加密货币存款和借贷平台，其吸引力来自于为客户提供高达18%的年化利率。

2021年10月，CelsiusNetwork完成4亿美元融资，随后又扩大到7.5亿美元，WestCap和加拿大第二大养老基金CDPQ领投，投后估值超过30亿美元。这也是Mashinsky创立的第八家公司，第三家独角兽。

Celsius，反银行的加密银行

在华人世界，Celsius或许是大多数人的陌生人，但在英美，Celsius是称得上家喻户晓的明星CeFi，坐拥超170万用户，最高管理着超过300亿美元资产。

就商业模式而言，Celsius和银行无异，负债端，吸收储户的「加密存款」;资产端，利用大量沉淀资金通过贷款等形式赚取收益，Celsius从两端利差赚得利润。

宣传上，Celsius的话术一成不变，但卓有成效：存入加密货币获得最高18%的年化收益率，每周派息。Celsius计息分为两种方法，in-kindReward，存入一种Crypto资产选择用此资产计算利息，比如存入SNX，用SNX收取利息。in-CelReward，存入一种Crypto资产选择用Celsius平台币CEL计算利息，整体APY更高。

整体收益率而言，在Celsius上，比特币约为3%至8%，以太坊为4%至8%，USDT为9%至11%，那么问题来了，无风险的高收益率从何而来?借贷业务当然是相对稳妥的商业模式，但是面临资金效率的问题，并不是所有资金都被匹配产生收益，资金效率低，会导致APY低，从而影响负债端(吸储)扩张。

因此，一个产业潜规则是，除了借贷，Celsius、BlockFi等借贷平台往往还会在别处寻找收益。在音乐狂欢的牛市，通过多种套利策略获得「无风险收益」并不是难事，比如GBTC套利和期货市场期货溢价套利，甚至层层嵌套，在DeFi中加杠杆获得收益……在牛市，这属于司空见惯的行为，毕竟同行都在这样做，急剧扩张资产规模，你不这样做就落后于人。

然而，牛市音乐总有停止的一天。当稳定套利的机会消失，为了为储户创造高收益，Celsius不得不使用越来越奇特和风险更高的金融工具。比如，Terra生态的AnchorProtocol，Celsius是Anchor上的超级巨鲸，在暴雷前发送数亿美元加密资产至Anchor，也成为了最后压垮UST的最后稻草之一。

其次，Celsius承诺给储户最高8%的以太坊存款收益，为了实现这一收益，Celsius选择将大量ETH置换为stETH等ETH2.0衍生品，从而获得质押收益，这为如今的流动性危机埋下了伏笔。

Celsius究竟怎么了？

无论是Celsius还是BlockFi，亦或多年前中国火热的互金，所有类银行商业模式公司的破产，都来源于流动性危机，分为几种情况：

一、坏帐亏损。

实际上，所有的银行都会产生坏账，但只要不伤筋动骨，并非特别严重的问题，关键看坏帐规模，最坏的情况就是巨额亏空，资不抵债。

二、流动负债与非流动资产错配。

一般而言，负债端的期限较短，比如活期存款;而资产端的期限相对较长，比如长期贷款，这样才能获得更高的现金流收益，可一旦产生黑天鹅事件，就容易出现流动性短缺，并导致资产抛售和挤兑。利差其实就是对「银行」承担流动性风险的补偿。

三、提款需求增加，流动性减少。

无论链上还是链下，金融市场最需要信心，哪怕是传统大型银行都恐惧挤兑，因为任何银行都会有流动性错配问题。对于Celsius而言，很不幸，这几大问题，它都有。

如果非要说导火线，首先是USTdepeg。Celsius曾在AnchorProtocol中拥有5.35亿美元资产，此后Nansen的链上数据分析证实，Celsius是促成USTdepeg的七个鲸鱼钱包之一。

也就是说，Celsius在UST彻底暴雷前逃了，或许并未有太大的资产损失，但这严重打击了市场信心，以及引发了对Celsius的不信任。自UST脱钩开始，资金开始加速撤离Celsius，5月6日至5月14日，流失超过7.5亿美元。

然后，Celsius此前两次被盗事件被爆出并发酵：

一、在Stakehound上损失了35,000ETH

2021年6月22日，Eth2.0质押解决方案公司Stakehound宣布丢失了代表客户存入的超过38,000个ETH的私钥，后来经链上地址分析，其中3.5万枚属于Celsius，Celsius却一直隐瞒该事件，至今未承认。

二、BadgerDAO骇客攻击损失5,000万美元

2021年12月，BadgerDAO遭骇客攻击，损失达1.203亿美元，其中有超过5000万美元来自Celsius，包括约2100枚BTC和151枚ETH。

一共1.2亿美元的损失，并不会击溃Celsius的资产负债表，作为一家于2021年完成7.5亿美元融资，享受了牛市红利的独角兽，现金流状况应该比较健康，但实际上并没有那么乐观。

牛市期间，Celsius选择向矿业扩张，冲刺上市。2021年6月，CelsiusNetwork宣布向比特币挖矿投资2亿美元，包括购买设备和收购CoreScientific的股份。

2021年11月，Celsius对比特币挖矿业务再次投资3亿美元，投资总额达到5亿美元。2022年5月，Celsius旗下全资公司CelsiusMiningLLC向美国证券交易委员会(SEC)秘密提交一份FormS-1(股票上市申请登记表)注册声明草案，开启上市之旅。

矿业是重资产、支出高、回报慢的投资项目，资金陷进去，很难快速回笼，当然恶劣的市场环境，也不支持高估值的IPO。在当前动荡的市场环境中，Celsius又遭遇了流动性错配的问题。

Celsius允许随时赎回资产，但是很多资产并不具备流动性，如果大量储户挤兑，Celsius无法满足赎回需求，比如Celsius有73%的ETH锁定在stETH或ETH2中，只有27%的ETH具备流动性。

挤兑冲击之下，Celsius骚操作不断，开发出了HODLMode，禁止用户提现，需要提交更多文件和申请才能解除该模式，这似乎就是告诉投资者：我们快顶不住了，加剧恐慌。

为了应对提现，获得流动性，一方面，Celsius大规模抛售BTC\ETH等资产，另一方面通过AAVE、Compound等DeFi协议抵押资产，借出USDC等稳定币。截止6月14日，Celsius在AAVE有5.94亿美元的抵押品，其中超过4亿美元是stETH，共借出了3.06亿美元资产。

Celsius在Compound上有超过4.41亿美元抵押品，负债为2.25亿美元。在Maker上，Celsius有5.46亿美元资产，2.79亿美元负债。看起来抵押率尚可，实则危险重重。

stETH脱锚以及ETH、BTC价格持续下跌，让其不得不增加资产抵押，同时不断的提现需求又会减少其流动资产，于是Celsius采取终极手段——禁止提现、交易和转帐。

在DeFi的黑暗森林中，Celsius成为了众矢之的，透明靶子，猎人潜伏在暗处，随时可以扣动扳机，狙击其资产和清算线，捡拾尸体。这是一个可怕的恶性循环。

目前，Celsius的资产负债表仍然是黑盒子，或许亟待白衣骑士拯救，加密借贷平台Nexo发推表示，可以随时收购Celsius的任何剩余合格资产，Celsius反应冷淡。

也有人寄希望于Celsius的早期投资者——USDT发行方Tether，然而Tether似乎只想撇清关系，并表示：Celsius的持续危机与Tether无关，也不会影响其USDT储备。

每一轮牛熊周期转换，总会经历去杠杆的阵痛，总有人或机构成为被献祭的「代价」，LUNA的算稳DeFi叙事破灭后，CeFi也迎来叙事幻灭时刻。创业狂人Mashinsky一生并未有太多坎坷，桀骜不驯，如今在周期面前，或许他不得不低下头颅，向市场认输。所有命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价格。

后记

天下没有新鲜事，如今的Celsius，望过去，满是曾经中国互金企业的影子。在流动性泛滥的时代野蛮生长，以高收益率为诱饵，疯狂营销吸储，扩张负债端，当借贷业务无法满足庞大的沉淀资金的使用，开始疯狂对外投资，房地产、上市公司债权、VCLP……

为了追求更高的收益，该公司不惜资产往次级下沉，它的坏帐和资金错配已然成为皇帝的新衣，一门心思奔着上市敲钟，书写人生传奇。不过流动性的音乐总有停止的那一天，就像巴菲特名言永不过时，只有等到潮水退潮了，才知道谁在裸泳。大家可以看到，无论是美股还是Crypto，赢家享受的终究是Beta的红利，而大多数人的财富只是来自于周期，而不是实力。