Voyager作为三箭资本10亿美元大债主，正在美国面对监管强压！

Voyager作为一家加密货币资产经纪商，它一直为用户提供订单执行、市场数据、钱包和托管服务等业务。同时他还为持有一定数量VGX的客户推出Voyager忠诚计划，以此来解锁各种Token，其中还包括VGX赌注奖励、收益奖励提升、加密货币回奖励等。

截至2022年3月31日的，第一季度总营收为1.027亿美元，同比上升70%，但环比下降38%。该季度净亏损6,144万美元，调整后的EBITDA为-5350万美元。

公司的主营业务是为客户提供购买、出售或执行加密资产订单的服务委托订单成交，因此主要的营业收入是交易手续费收入，由于全球市场的原因，Voyager在本季度交易量低迷，因此交易收入减少。第一季度交易收入仅3,339万美元，同比下降38%。公司声称后续将加强和拓展钱包支付业务，并收购了Coinify以配合商户支付系统的能力。

公司的第二业务是便是加密资产贷款的利息收入。这些贷款协议大多是无抵押贷款，既可以是少于一年的固定期限，也可以是无限期的。第一季利息收入3,103万美元，同比增长了3.6倍，该业务正在逐渐取代交易业务。从财报可以看出，抵押品只有贷款总额的约1/10。

截止第一季，Voyager在加密货币方面的应收资产如下：

主要以USDC，ETH和BTC为主，总价值20亿美元。申请贷款的主要有以下7家公司，表格中所述贷款利率均是币本位利率。根据此前官方公告，这批贷款中包含3AC的15,250枚BTC和3.5亿枚USDC，总价值约10亿美元(按照3月底市场价格估算)，占了总量的一半。

我们虽然无从得知7家公司确切身份，但根据所欠金额和披露的公司注册地址(A在英属维京群岛，B在新加坡)来看，公司A和B很可能都是3AC。3AC官网也显示：英属维尔京群岛BVI法院对与本网站、其使用和本条款和条件有关、由本网站产生或与之相关的所有索赔或争议具有非专属管辖权。

此外，截至2022年3月31日，Voyager还持有2.5万BTC，2.7亿ADA，1.7亿VGX等一系列加密货币，总价值34.3亿美元。因此，Voyager所持有的加密资产和应收的加密资产共56.8亿美元，这几乎是它的所有资产。

根据去年年报数据，Voyager的总资产为62.2亿美元，总负债59亿美元，其中56.8亿美元为客户存储的加密资产。第一季客户帐户就增长了11.5万个，客户主要在北美，它还聘请四届超级杯冠军RobGronkowski担任形象大使。

我们可以将Voyager视为一家银行，吸收储户的加密资产，提供转帐、交易等基础业务的同时，还会将存款借给其他机构以赚取利息。从这个角度分析，我们可以通过两个指标来衡量风险程度，一个是准备金率，一个是坏帐率。

Voyager的存款准备金率为60.4%(34.3/56.8)。对于银行而言这是一个很安全的数字，基本不会造成挤兑。不过像Voyager这样的公司其风险承受能力显然不如银行，因此保留更多的准备金是很有必要的。

至于坏帐，一般企业或银行的短期贷款(一年以内)坏帐率在5%以内是比较安全的，而Voyager的短期贷款(3AC需要在今年6月27日前还清)坏账率已经高达50%，这是非常危险的。

因为它的业务模式，Voyager在美国面临大量的监管压力，其一季度披露中称，2022年3月29日到2022年4月13日期间，公司收到了来自印第安纳州、肯塔基州、新泽西州、俄克拉荷马州和南卡罗来纳州的州证券部门的停止和终止命令，以及类似命令或通知来自阿拉巴马州、德克萨斯州、佛蒙特州和华盛顿州。

这些命令通常声称，通过奖励计划，公司以公司客?帐?的形式从事未注册的证券或投资合约的发行和销售，允许客?从其合格的加密资产余额中获得奖励。讽刺的是，每份财报中Voyager都强调：根据其尽职调查，本公司认为借款人是优质金融机构，有足够的资金来履行到期债务。

公司对其贷款活动的尽职调查程序可能包括审查借款人的财务状况、借款人在适用资产中的流动性水平、审查借款人的管理层、审查借款人的某些内部控制程序、审查市场资讯、并监控公司的风险敞口阈值。本公司风险管理委员会定期召开会议，评估及监控各交易对手的信用风险。

2021年12月，曾担任Coinbase法务长、美国货币监理署代理审计长、币安美国CEO的著名行业人士BrianBrooks加入Voyager董事会。Voyager官方于22日宣布将24小时内提款限额由原来的2.5万美元改为1万美元，且最多可提款20次。

同时与AlamedaResearch签署协议以获得2亿美元及1.5万枚BTC的信贷额度，以确保Voyager的客户不会受到3AC崩溃的影响。此举可以解决短期流动性危机，但如果3AC始终无法偿还债务，Voyager的这把达摩克利斯剑就会悬而未决。

SBF控制的Alameda早在2021年就成为了它的股东：2021年10月Voyager签订了认购协议，以9.71美元的价格向AlamedaResearchLtd.发行和出售了7,723,996股公司普通股，它的总购买价为7500万美元，交易是在2021年11月22日完成的。