稳定币UST跌破0.7美元，LFG护盘尚未见效

5 月10 日，美元稳定币TerraUSD(UST)脱离1 美元锚定的幅度越来越大，这个运行在Terra 公链上的算法稳定币正在经历考验。Coingecko 数据显示，截至发稿前，UST的24小时最大跌幅为32.6%，最低跌至0.67美元。

为了护住UST 的稳定性，Terra 生态的非营利性组织Luna Foundation Guard(简称「LFG」)下场护盘。5 月9 日，该组织表示，根据授权，将价值7.5 亿美元的BTC 借出给OTC 交易公司，以帮助保护UST 锚定;还将借入7.5 亿美元的UST，以便在市场条件正常化时积累BTC;交易员将在市场的两边进行上述交易。

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今年1 月，LFG 成立后就开始储备BTC 等其他资产，目的是为UST 及Terra 的稳定币生态提供多元的加密资产背书。此次UST 护盘计划之前，LFG 的比特币持有量达到80394 BTC，一度价值35 亿美元，成为BTC 富豪榜上的「巨鲸」之一。

5 月10 日凌晨，约42530 BTC 从LFG 的地址转出，时值13.19 亿美元，该组织随后在推特上确认，借出BTC 给做市商，减少的BTC 目前用于购买UST。LFG 的比特币地址发生变动的2 小时后，UST 短暂上浮至0.95 美元，但此后仍未能止住它继续向下脱锚。

自5 月5 日后，加密资产市场整体下跌，市值最大的BTC 在5 天内下跌近1 万美元，最低跌至29700 美元。在最近两天的大幅下跌中，LFG 用BTC 储备护盘UST 的计划加剧了市场的恐慌情绪。如果BTC 继续下跌，靠它护盘的UST 如何逃离系统性风险?

LFG 转出比特币UST 跌破0.7 美元

5 月10 日凌晨2 时许，Luna Foundation Guard(LFG)的比特币地址向外转出了42530.82 BTC，时值约13.19 亿美元。2 个小时后，LFG 更新了推特，其公开的比特币地址中当前仍有约28205.54 BTC，时值8.75 亿美元。

LFG 在更新的推特中表示，最后一次取款带来的减量是37000 BTC，与上一次部署类似，它已借给做市商使用;最近的BTC 减量很少被使用，但目前用于购买UST。

LFG 以比特币储备「保护UST 锚定稳定性」的计划似乎将要开始。正如该组织5 月9 日在官方推特上形容的那样，在过去的几天里，整个加密资产市场的波动很显著，UST 在周末经历了显著的方向性流动。

直观一点说，UST 在过去两天脱离了与1 美元的锚定，价格不断下跌。

UST 全称为TerraUSD，它是运行在Terra 公链上的锚定美元的算法稳定币，其供应通过燃烧Terra 链的原生资产LUNA 来扩大。理论上，随着加密市场对UST 的需求增加，该稳定币的价格将被推高至1 美元以上，此时，LUNA 将被燃烧，铸造出UST，以此方式增发，恢复它与美元的挂钩;而当UST 供应收缩且价格跌至1 美元以下时，UST 被燃烧以铸造LUNA，类似通缩以保持UST 与美元锚定。

在过去的6 个月里，UST 的市值从不到30 亿美元飙升至超过180 亿美元，成为规模最大的美元类算法稳定币。这种靠市场供需和链上智能合约自动化执行的算法稳定币系统，内置了一套套利机制，理论上，套利空间会让市场参与者进入维护稳定币供需平衡和价格稳定的经济循环中。

但意外在5 月7 日发生，先是8500 万UST 从Terra 区块链经跨链桥Wormhole 转至以太坊区块链，然后在去中心化交易应用Curve 上被出售;而来自同一个Terra 链地址的另外的1.08 亿UST 又在中心化交易所币安被卖出。

大量的UST 被抛向市场，它的价格也开始偏离与美元的挂钩，5 月8 日凌晨后，UST 的价格开始低于1 美元，维持在0.99 美元附近;5 月9 日晚，它开始继续向下波动。连锁反应又发生在Terra 链上的借贷应用Anchor 上，主要账户开始从该应用中撤出UST。自UST 脱锚以来，Anchor 的存款价值减少了近1/4，已经有35 亿美元的加密资产被提取。

UST 呈现出美元脱锚的态势后，5 月9 日中午，LFG 的官方推特表示，根据授权，理事会经投票决定执行以下计划：第一，将价值7.5 亿美元的BTC 贷款给OTC 交易公司，以帮助保护UST 锚定;第二，贷款7.5 亿美元的UST，以便在市场条件正常化时积累BTC。交易员将在市场的两边进行交易，以帮助完成两项计划，最终随着市场条件的逐步稳定，将维持LFG 储备池的平价(以BTC 计价)。

5 月10 日凌晨，在LFG 的比特币地址发生BTC 转出后，Coingecko 数据显示，UST 短时上浮至0.95 美元后继续下探，24 小时内最低跌至0.67 美元。上一次UST 大幅度脱锚还是2021 年的5 月19 日，人称「5·19」的币市暴跌日中，UST 下挫至0.85 美元。

LFG 的护盘计划暂未挽回UST 的颓势。

LFG 护盘计划恐带来系统性风险

UST 的跌跌不休正巧搅在了整个加密资产市场大跌的环境中。从5 月5 日开始，加密资产市场的市值龙头比特币进入又一轮下行区间，没有站稳刚突破不久的4 万美元，反而一路跌到了3 万美元附近。

LFG 储备比特币的行为曾被加密圈看好，甚至被视作「看多」信号，但增持起来的上涨并未出现。

今年1 月，Terra 生态成立LFG，试图以储备多种加密资产的方式，解决LUNA 对稳定币的单一资产调节问题，为Terra 链的稳定币系统提供多资产背书，其中最重要的资产就是比特币，该组织的终极目标是储备价值100 亿美元的比特币。

这个想法类似于让比特币充当Terra 生态系统的「储备货币」，好比中央银行在其外汇储备中持有大量美元一样。

在此次保护UST 稳定性计划前，LFG 公开的储备信息显示，其持有的加密资产价值为35.82 亿美元，其中占比93.9% 的资产为BTC，价值33.64 亿美元;占比2.5% 的资产为AVAX，价值8862.69 万美元;LUNA 占比2.3%，价值8193.26 万美元;UST 占比1.4%，价值4837.87 万美元。

比特币是LFG 储备规模最大的加密资产，LFG 也成了业内首个知名的将比特币视作稳定币背书的组织。

但LFG 此举也招致了一种质疑声——算法稳定币最终还是要靠一个团队或组织介入，通过引入储备资产的方式保持价格稳定，它的去中心化理想正在被损耗。

而当UST 发生严重的价格偏离后，LFG 以比特币储备保护UST 的稳定性时，担忧进一步发生了——如果BTC 继续下跌，LFG 有限的比特币储备能护住UST 吗?如果LFG 抛售比特币，市场将进一步陷入痛苦。

Bybit 交易所的加密洞察主管Derek Lim 在接受CNBC 采访时表示，LFG 的干预「将增加抛售压力」，「当卖空者获利时，BTC 可能会在反弹之前走低。」

Do Kwon 试图消除担忧，他是Terra 区块链背后团队TerraformLabs 的创始人。5 月9 日，他在推特上表示，LFG 不会退出比特币的头寸，「随着市场复苏，我们计划用BTC 赎回贷款，增加我们的总储备规模。」

从Do Kwon 的描述看，LFG 的计划会让专业的做市商在UST 低于1 美元时买入UST，在高于或等于1 美元时买入BTC，以此来保持UST 的平衡和稳定。

这个计划理论上是让BTC 扮演了LUNA 的角色，当市场套利空间出现时，套利者购买UST，然后将其换成打折的BTC。目前已知LFG 转出了BTC 供给给做市商，交易是否执行还未可知，但UST 没有恢复锚定。

有观点认为，未来最大的风险将是UST 再次脱锚，迫使LFG 清算其持有的比特币，这反过来可能导致「过度杠杆化」的买家进一步遭遇市场清算，BTC 和UST 双跌不但会让这个算法稳定币陷入「死亡螺旋」，使用UST 的DeFi 市场也可能引发大规模的清算，将市场带入系统性风险。

风险正在显现，截至发稿前，UST 严重脱锚之时，BTC 也再次下挫，一度跌破3 万美元，24 小时最大跌幅超12%。