GBTC负溢价率是内在机制出现了问题吗？

在FTX崩溃后，关注的焦点转向了灰度比特币信托基金(GBTC)，目前其负溢价幅度达到了历史最高的46%，灰度拥有全球最大的比特币信托基金——GBTC，允许投资者获得比特币，投资者可以在不购买比特币的情况下就能持有比特币敞口，GBTC面临的核心问题是它已被更好的比特币持有工具的出现所取代，不过当它于2013年作为私募发行时，它是同类产品中为数不多的产品之一，并且随着加密行业的扩张，它迅速增加了股票数量以吸收即将到来的现金潮。虽然介绍这么多，但是还没有回答GBTC负溢价率是内在机制出现了问题吗？下面211Coin小编介绍一下。

GBTC负溢价率是内在机制出现了问题吗？

这样说太绝对了，出现负溢价率也与市场表现有关，GBTC是灰度(Grayscale Investment)推出的比特币投资产品。灰度把大约0.001枚的比特币打包成一个GBTC。

所谓负溢价就是指GBTC的价格比标的资产——0.001枚BTC的价格低。

以撰文时的数据为例，比特币的价格是54224美元/枚，相当于每个GBTC的标的价格是54.224美元。GBTC在二级市场的价格是51.38美元/股。所以GBTC的价格比标的物的价格低5.2%。

GBTC和比特币的价格之所以会脱节是因为它们在两个市场流通。GBTC在股市流通，而比特币在加密货币市场流通。两者的价格取决于各自市场的买卖情况。

当我们说GBTC负溢价了，其实是在说二级市场对GBTC的购买需求减弱了。所以要解决GBTC为什么会负溢价这个问题，我们可以先分析二级市场投资者购买GBTC的动机是什么。

总结一下有这样几个理由：一，合规；二，方便。传统投资者只要像买股票一样买GBTC就可以获得比特币敞口，而且不用担心托管之类的问题；三，对GBTC有上涨预期。这种预期可以转换成对比特币的上涨预期。毕竟资产有上涨的趋势，炒作这种资产才有利可图。

目前正值牛市，比特币价格呈现上扬的趋势，所以第三点并不构成二级市场对GBTC需求减弱的原因。负溢价的原因可以定位到第一、第二点上。

事实上，结合目前不断有比特币ETF被批准并在股票市场上交易，我们就能联想到一种可能性，那就是灰度有了越来越多的竞品。在比特币合规敞口上，垄断已经不再是灰度的特权。

在今年2月份，有三只比特币ETF获得加拿大证券监管机构的批准，并上线多伦多交易所交易。这三只ETF分别是：Purpose Bitcoin ETF(交易代码 BTCC)、Evolve Bitcoin ETF(EBIT)、CI Galaxy Bitcoin Fund(BTCX)。

其中，Purpose Bitcoin ETF是全球首只获批的比特币ETF。根据媒体的报道，这只基金上市后呈现出爆炸式的增长。截止撰稿时，该基金的管理规模已经达到13565枚BTC。

在Purpose Bitcoin ETF持仓量增长的同一时期，灰度比特币信托GBTC管理的比特币数量正在持续减少。尽管GBTC还管理着65.5万枚比特币，远超同类型基金，但是最近一段时间，GBTC和BTCC之间这种此消彼长的趋势十分明显。

像Purpose Bitcoin Fund这样的合规敞口之所以能“后来居上”，可能是因为它们相对于GBTC存在一些优势。

灰度对管理的比特币资产收取2.5%的管理费，而Purpose Bitcoin Fund的管理费为1%。灰度的GBTC有6个月的锁仓期，而Purpose Bitcoin Fund没有锁仓期。

除了最近获得批准的三只比特币ETF外，Bitcointreasuries.org信息显示，灰度比特币信托至少还有11个竞品。此外，尽管多次被美国证监会拒绝，包括VanEck、Valkyrie在内的多家公司还在持续不断地提交比特币ETF申请，美国首只比特币ETF有可能在今年面世。

曾经垄断比特币合规投资入口的灰度，目前正面临着激烈的竞争。

GBTC为什么成功？

灰度比特币信托GBTC之所以能如此成功，得益于它的机制。

首先，合格投资者在一级市场用现金或者比特币购买GBTC是一个单向的过程，GBTC不能被赎回成比特币。灰度通过这种方式变相地减少了比特币在市场上的流通量，推高了币价。

其次，在比特币价格整体上扬，GBTC正溢价的时候，因为二级市场对GBTC需求旺盛，所以可以同时参与一级市场和二级市场的合格投资者成了最好的“搬运工”。

他们持续地收购市场上的比特币，把它们转换成GBTC，然后再在GBTC解锁后把GBTC转手到二级市场卖出，获得的资金再用于复投GBTC，以此不断地赚取溢价收入。

这时合格投资者成了比特币买盘中非常强劲的一支力量。这也是为什么每当有大量GBTC解锁，比特币的价格常常能被推高并巩固的原因。

上述内容解答了GBTC负溢价率是内在机制出现了问题吗？当GBTC负溢价的时候，合格投资者是否会继续投资GBTC将取决于多个因素，例如：标的资产比特币本身的涨幅如何，投资GBTC的收益是否仍然高于投资股票、债券等资产。合格投资者对于合规和免税的需求是否强烈，一方面，投资GBTC可以实现免税。另一方面，合格投资者是否愿意直接持有比特币，因为在GBTC负溢价时，直接持有比特币的收益/损失优于持有GBTC，最关键的是扣除掉灰度收取的管理费等成本后，投资GBTC是否仍然能带来收益。